菜篮子与金饰齐发力，11月CPI创近20个月新高

（原标题：菜篮子与金饰齐发力，11月CPI创近20个月新高）

国家统计局12月10日公布的数据显示，11月份，CPI同比上涨0.7%，为年内最高，也是2024年3月份以来最高。

11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。

中银证券的分析报告认为，11月CPI同比增速较10月上升，除了去年同期基数偏低以外，主要是受部分分项价格走强影响：一是食品价格同比由降转涨，对CPI同比的影响从10月的拖累0.54个百分点变为上拉0.04个百分点，其中，鲜菜对CPI同比的上拉影响较10月增加了约0.49个百分点；二是节后出行需求季节性回落，但服务价格整体影响CPI同比上涨约0.29个百分点；三是扣除能源的工业消费品价格影响CPI同比上涨约0.53个百分点；四是金饰品价格环比继续上涨。

通胀温和回升，更多依赖于季节性食品、金价的价格修复。11月核心CPI展现出较强韧性的同时，也显示出提振内需仍需进一步发力。

国联民生证券首席经济学家陶川表示，从驱动因素来看，此次CPI回升更多源于蔬菜等食品类价格的季节性反弹，受前期极端天气及生产流通环节短期扰动影响，部分生鲜农产品供应阶段性收紧，叠加年末需求的上升，带动食品分项通胀快速上行，整体通胀的结构性特征较为突出。

陶川分析，值得关注的是，即便剔除食品价格的短期波动，核心CPI依旧保持充足韧性。尽管受国庆节后需求季节性回落影响，核心CPI环比小幅下降0.1%，但仍高于历史同期水平，同比增速持平10月1.2%的高增长。

“核心原因在于，一方面，受国际金价上行传导，国内金饰品价格延续回升态势，对核心物价形成支撑；另一方面，前期扩内需政策效果持续显化，家用器具与服装等商品价格延续上涨；此外，服务消费回暖势头未改，其中机票、家政、餐饮等细分领域价格更是维持较高同比增速，成为拉动服务类物价的核心动力。”陶川说。

ING（荷兰国际集团）亚太区首席经济学家兼研究部区域主管迪帕莉·巴尔加瓦（Deepali Bhargava）表示：“2025年，亚洲的增长主要依赖于出口和科技领域的带动，而消费者则保持谨慎。当前，亚洲面临的挑战是在全球贸易动能放缓之际，从单一的贸易和科技主导转向更平衡且可持续的经济扩张。”

ING的报告分析，亚洲区通胀于2025年大幅回落，主要原因为食品价格显著下跌，预计2026年通胀将从周期性低位小幅回升，并有望保持在各国央行的目标范围内。这将促使印度、印尼、菲律宾、台湾和中国内地的降息周期得以延续，进一步支撑整个地区普遍更为宽松的货币政策。然而，如果通胀低于预期，实际利率可能再次上升，这将为企业投资和消费需求带来更具挑战性的环境。

迪帕莉·巴尔加瓦认为，在2026年，经济增长未必再次受益于贸易和科技的强势推动，但较低的通胀、针对性的财政支持以及更友善的外汇环境，仍为投资者带来潜在的价值机会；关键在于关注那些通过生产力提升及供应链调整来改善增长质量的市场，而非是仅仅着眼于表面的经济增长率；亚洲地区面临的最大宏观风险并非高通胀，而是通缩压力与高实际政策利率的结合可能会阻碍经济复苏。

陶川表示，CPI要实现持续改善，仍离不开政策的持续支持，商品消费端可继续推进以旧换新政策，撬动家电、汽车等大宗消费需求；服务消费端则需进一步释放餐饮、文旅等领域潜力，为物价稳步修复筑牢内需基础。

中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬表示，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序不断优化，2026年物价有望低位温和回升。

温彬认为，2026年物价有望低位温和回升，核心CPI稳中有升。一方面，各部门、各地区强化各类政策资源协同，统筹提振消费与改善民生，将推动供需结构持续改善，对相关行业价格形成支撑；另一方面，服务消费潜力持续显现，会带动餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨。